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中国からの便り

【新春特集】第165回:前半堅調も後半は波乱か消費と5G関連に注目

「2020年の注目テーマ及び有望セクター」「2020年の中国株式市場休場日程」

2019年の中国株式市場は年初から春にかけて大きく上昇するも、その後大きく反落。年後半にかけて戻したものの、伸び悩む展開となった。米中通商協議の進展により相場が大きく動いた。通年で見ると、上海総合指数は2,440ptの安値から3,000pt台まで回復。深セン成分指数は一時7,011ptまで売られる場面もあったが、年末には10,000pt台まで買い戻された。海外資金の流入加速が目立った1年だった。ストックコネクト(香港⇒中国)経由で外資によるA株買い越し額は史上最多だった18年実績(2942億元)を上回っている(12/20時点で3410億元)。外資に人気が高い宜賓五糧液(000858)や江蘇恒瑞医薬(600276)などが上場来高値を更新した。

さて、20年はどのような展開が予想されるだろうか? 米中の貿易交渉は「第1段階の合意」を達成したが、それでも貿易戦争の長期化を懸念する声もある。中国経済や株式の動向について現地の主要証券各社の見解をまとめてみた。

経済成長率は6.0%前後と慎重に見積もられている。中国政府は景気刺激策より金融リスク防止などに注力し、安定的な経済発展を重視する方針だ。一方、「イノベーション型国家」に変貌を遂げ、5Gの本格商用化などニューエコノミー産業が経済をけん引する1年になるとの見方もある。

株式市場は、前半は堅調な展開になるとの楽観的な声が多い。ただ、後半は外部環境の影響から神経質な動きになると見る向きもある。米中貿易交渉の焦点とされる米大統領選を11月に控え、不透明感が強まる懸念もくすぶる。

キーワードは19年に続き「海外資金の流入加速」になりそうだ。A株市場の流通時価総額に占める外資比率は1.4%(15年)から直近(19年12月中旬)では4%前後まで上昇。それでも、米国の約15%、日本の約30%と比べると、海外マネーが入る余地はまだ大きいと言えよう。招商証券は、20年の外資によるA株買い越し額は19年を大きく上回り5000億元に達すると見ている。

上海総合指数のレンジは2,800~3,300pt、深セン成分指数は9,000~11,500ptを予想する。まず、前者は19年の高値3,288pt(19/4/8)、後者は11,000ptを回復できるかがポイントとなろう。とは言え、やはり米中貿易交渉が進展しない限り、上値は重いと見る。

一方、聯訊証券は上海総合指数が3,700pt(19年12月下旬の3,000pt前後から約23%上昇)まで買われるという強気な見方だ。中信証券は今後2~3年間続く穏やかなブル相場の起点になると期待を込める。

物色されやすいのは消費関連株となりそうだ。外部環境の影響を受けにくいことに加え、好業績銘柄も少なくない。海天調味食品(603288)、中国国旅(601888)などがその代表格だ。いずれも大型株で、ストックコネクト経由の売買も多い。また、ハイテク分野では多数の地場系証券が5G、或いはその応用でVR/ARやスマホなど関連産業が盛り上がると見ており、20年の投資テーマとして推奨している。歌爾(002241)などの関連銘柄が物色されよう。第13次五カ年計画(2016~20年)の最終年にもあたることから、大気汚染や水質汚染など環境問題の解決が進むとの見方もある。

懸念材料としては、米中貿易協議の決裂で関税の再引き上げや中国経済の減速などが挙げれられる。そうなれば、投資家のリスク回避の動きが市場の足かせになる可能性も高い。

(東洋証券上海駐在員事務所 山藤 秋男)

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